10月30日尾盘买股票，上交所披露了胜华波电器股份有限公司（下称"胜华波"）更新后的申报稿。
网上杠杆配资IPO日报注意到，胜华波盈利增速放缓，其综合毛利率继续回落，并在2026年上半年低于可比公司平均水平。
利润增速滑落
元股证券:ygzq.hk招股书显示，胜华波自成立以来聚焦汽车智能电机领域，产品覆盖产品设计、模具开发、材料制造、控制算法、测试验证、精密制造与智能装配等环节。
从收入构成看，公司业务集中在两大传统品类。2026年上半年，雨刮器总成实现收入14.82亿元、占主营业务收入44.79%；座椅电机实现收入16.82亿元、占比50.85%；车身智能电机收入1.04亿元、占比3.14%；其余产品占比约1.22%。公司座椅电机与雨刮器总成合计贡献了超过九成主营业务收入。
市场地位方面，招股书援引咨询机构QYResearch统计称，公司雨刮器总成销量在2020年至2025年连续六年排名国内第一，座椅电机销量在2021年至2025年连续五年排名全球第一。需要说明的是，上述排名系公司在招股书中援引第三方机构口径，统计范围与样本由该机构界定。
客户配套路径上，公司座椅电机主要供应佛瑞亚（Forvia）、李尔（Lear）、麦格纳（Magna）、安道拓（Adient）等全球座椅一级供应商，再由后者随整车平台配套至整车厂；雨刮器总成则以一级配套模式直接对接整车厂。
2023年-2025年及2026年上半年（下称“报告期”），公司营业收入分别为41.28亿元、52.79亿元、65.67亿元、33.89亿元；归属于母公司股东的净利润分别为6.39亿元、8.81亿元、10.23亿元、4.1亿元；扣非后归母净利润分别为6.12亿元、8.2亿元、9.2亿元、4.11亿元。
增速层面，招股书披露，2024年、2025年、2026年上半年公司主营业务收入同比增长28.27%、24.17%、18.8%；同期净利润（含少数股东损益）同比增长37.83%、18.28%、5.9%。2024年净利润增速快于主营收入增速，2025年起利润增速已低于收入增速；2026年上半年主营收入仍增长约两成，净利润增速降至个位数。需说明的是，上述利润为净利润总额口径，2026年上半年归属于母公司股东的净利润同比增速招股书未单独披露。
期间，公司加权平均净资产收益率由2023年的33.39%、2024年的34.17%，降至2025年的24.22%，2026年上半年为8.25%（半年口径，未年化）。招股书在风险提示中亦说明，募集资金到位、净资产规模扩大后，每股收益与净资产收益率短期内可能被摊薄。
与同行对比，公司体量并不小。招股书援引可比公司公开披露信息，2025年末公司总资产71.44亿元，高于德迈仕、贵航股份、云意电气、恒帅股份四家可比公司约29.93亿元的平均水平；收入规模同样处于同行前列。
此外，招股书显示，报告期内，公司综合毛利率分别为27.89%、28.86%、26.32%、24.21%；同行业可比公司平均值依次为28.16%、27.6%、27.31%、25.92%。2024年高于同行均值，2025年、2026年上半年连续两期低于均值，且差距由约1个百分点扩大到1.71个百分点。
分产品看，公司三条产品线毛利率均在2024年小幅抬升后，于2025年和2026年上半年连续回落。报告期内，公司第一大收入来源座椅电机的毛利率由2023年的35.2%、2024年的35.61%，回落至2025年的33.64%、2026年上半年的31.14%；产品平均售价由42.95元/台逐年降至42.44元、41.74元、41.46元/台。
报告期内，公司雨刮器总成的毛利率由16.26%、16.81%降至15%、14.79%，整体处于相对偏低水平；车身智能电机的毛利率由17.41%、17.67%降至11.6%、9.47%，是降幅最明显的品类，不过该产品收入占比仅约3%，对整体毛利率的直接拉动有限。
关于毛利率下行的原因，公司在招股书中解释了多个方面：整车厂年度降价（年降）压力沿供应链传导；漆包线（铜）、钢材、塑料粒子、磁材等原材料价格波动；关税税率上升；新产线折旧摊销增加；以及产品结构与规模变化等。
研发费用率低于同行
此外，报告期内，公司研发费用分别为1.15亿元、1.45亿元、1.78亿元、1.08亿元，前三年绝对规模逐年增加；研发费用占营业收入比例分别为2.79%、2.75%、2.7%、3.18%。
同期四家可比公司研发费用率平均值为5.42%、5.29%、5.73%、5.69%。分公司看，2026年上半年云意电气研发费用率为8.26%，贵航股份研发费用率为6.46%、德迈仕研发费用率为4.55%、恒帅股份研发费用率为3.47%，主要可比对象的研发费用率均高于胜华波。
相比之下，公司的专利结构如何？
截至2026年6月末，公司有效专利为459项，其中发明专利49项、实用新型专利388项，发明专利占比约10.7%。
胜华波的可比同行中，2025年末，云意电气发明专利有78项，德迈仕有63项，恒帅股份有11项，贵航股份该项未单独披露，三家可比公司发明专利平均为51项尾盘买股票，公司发明专利46项处于均值附近偏下水平。需要说明的是，专利数量与技术领先程度并不简单等同，仅凭发明数量不能直接得出"技术是否薄弱"的结论。
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